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云计算与人工智能也“修饰”不了IBM的Q4财报,“廉颇”难道真的老矣?

36氪  |  2017年01月21日
IBM的2016年第4季度财报仍然在告诉我们一个事实:改革虽然有声有色,但财务状况却毫无起色。

  IBM的2016年第4季度财报仍然在告诉我们一个事实:改革虽然有声有色,但财务状况却毫无起色。

  在这一季度里,IBM的营收额继续下降,利润率继续缩水。这充分证明了,让IBM倾尽全力的云计算与人工智能并没有“抵消”掉公司在收购与新业务拓展方面消耗的大量资本。

  仍然是一季略显沉重的财报

  根据今年凌晨IBM发布的Q4财报显示,公司在这一季度的营收为218亿美元,这已经是连续第19个季度出现下滑。而营业利润率也连续缩减了5个季度,降至51%。

  在投资人与华尔街分析师眼中,利润率一直是衡量公司健康运营水平的一项重要指标。因此,尽管IBM这一季的营收微超预期,但财报公布后,股价仍在盘后交易中下跌3.3%,收于166.81美元。

  在这次财报电话会议上,IBM的首席财务官Martin Schroeter将利润率下降的缘由依然归结为“公司近几年来在发展、收购与建立新型伙伴关系方面投入了大量资金”,与前几个季度的说辞基本一致。

  的确,根据Crunchbase提供的数据显示,IBM在整个2016年共收购了13家公司,而财报显示,因收购投入的全年资金总额达到56.7亿美元。

  财报也证明,IBM第4季度的研发及工程管理支出(R,D&E)为14.31亿美元,尽管从单项数据来看要远小于Google、Facebook等科技巨头,但这笔费用却占IBM总支出的24.2%。相比之下,“技术宅”Google的研发支出占比基本维持在15%左右,而一直以“高研发投入”著称的Facebook则保持在20%左右。

  此外,由于IBM主要依赖全球性市场,因此,货币价格浮动也会对第4季度的营收产生一定影响。

  “从2015年开始,我们便开始加大投资力度,特别是在认知解决方案板块。这股势头一直延续至2016年年底。因此,加大的投入也直接拖累了我们的利润率。”

  新业务表现尚可,改革仍未成功

  在解析IBM前两个季度的财报时,我们就曾分析过IBM目前的处境与其改革的效果。

  自2012年罗睿兰接手IBM开始,公司的发展方向与业务架构就一直在进行根本性调整。传统硬件与系统软件业务遭到不断挤压与侵蚀,而云计算、网络安全、数据分析与人工智能成为了公司现金流的核心投放领域。

  与此同时,IBM也在2014年推出了“产品即服务”的市场战略。罗睿兰认为,与其说服客户签下长达几年的合同,不如让他们可以实时为自己所需的软件工具与解决方案买单。

  对于IBM的“改头换面”,投资人一直处于观望与等待状态。他们期望,IBM从传统业务板块流失的收入能够尽快被新产品线完全填补。

  然而,以上策略并没有为IBM利润率的提高产生足够的牵引,也在某种程度上破坏了公司与分析师们所规划的长期愿景。

  但我们不能否认,公司的部分新兴业务板块已经有了“兑现承诺”的苗头。譬如,在认知解决方案部门,房产分析与人工智能软件的销售额(53亿美元)连续攀升了三个季度,同比增长1.4%。

  而技术服务与云平台部门(包括基础设施服务、技术支持服务和一体化软件业务)也有了起色:同比上涨1.7%,达到93亿美元。

  而包含了几乎所有新兴运营部门(云、移动计算、数据分析、社交与安全软件)的业务板块——“战略性紧迫规划”(strategic imperatives)则在这一季度创造了95亿美元的营收,同比增长12%。

  如果从2016年全年来看,这一板块328亿美元的营收额已经打破了公司预期。因此,IBM又在财报会议上设立了新的目标:到2018年这一板块的全年营收总额将达到400亿美元。

  利润有“水分”,IBM需要从“节流”入手

  当然,也有华尔街分析师认为,IBM股票的下跌不仅仅是因为利润率与营收让人有所失望,还在于“盈利的质量不足以说服投资者们”。

  换句话说,尽管第4季度IBM的净利润达到45亿美元,同比增长0.9%,但这个数字多少存在一些“水分”,并不是都来自于让IBM骄傲的新兴业务。

  正如摩根大通证券公司的分析师Greg McDowell所说,税收与IP业务为IBM的盈利打了一个大大的“折扣”:“你可以看到,IBM的税率低于预期,而IP业务的收益则高于预期。这是两个影响第4季度IBM每股收益的重要指标。”

  虽然近年来,公司出售了部分利润微薄的业务,一心专注于成长更为迅速的新兴领域。但与此同时,公司也开始扩大“知识产权许可证”的生意。

  财报中指出,IBM第4季度的收入中有超过5亿美元来自如“IP授权”业务(包括专利许可交易,收取权利金等等),比去年同期猛增159%。

  但Schroeter强调,2017年IBM知识产权方面的收入基本会与2016年持平。与此同时,税前利润率或将有所上涨。但是,这并不意味着毛利率会有所提升。

  此外,根据IBM预测,公司2017年的营业利润将至少达到13.8美元/股,高于分析师预期的13.74美元。

  “革命”已过去5年,仍然尚未成功。IBM需要关注的或许已不再是“开源”的问题,而是应该认真考虑一下如何去节流了。

  彭博社情报分析师Anurag Rana认为,IBM如果想真正提升自己的毛利率,应该减少研发开支,或是通过裁员等方式降低日常开支:“研发费用的确是IBM支出的一个大头。根据我的猜测,他们将会在这一方面做出重大调整。”

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作者:宇多田

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